3 ноября 2015 г. Компания объявила о решении Совета директоров о заключении сделки по формированию совместного предприятия в мобильном сегменте на базе бизнесов АО «Aлтел» (бренд ALTEL 4G)


Чтобы посмотреть этот PDF файл с форматированием и разметкой, скачайте его и откройте на своем компьютере.


2
5
.
08
.
201
6




Покупать


Сектор:


Телекоммуникаци
онный

Тикер
KASE
:






KZTK

KZ
/
KZTKp

KZ

Текущая цена
KZTK

KZ

(
T
) (
24
.
0
8
.1
6
):


11 901

Текущая цена
KZTKp

KZ

(
T
) (
24
.08
.1
6
):



6
550

Целевая цена
KZTK
(
T
):


На пересмотре

Инвестиционный горизонт


1 год


52


недельный
интервал:



KZTK

KZ


8 250



1
2 500

KZTKp

KZ


6 200



7 072


Капитализация, млрд.
T
:


134
,3

Кол
-
во
акций в обращении
,

тыс.
шт.:


KZTK

KZ



10 7
07

KZTKp

KZ


3
20

Website

компании:


www
.
telec
om
.
kz

Источник
:
KASE


Ценовой график:
KZTK

KZ


Источник:
Bloomberg


Ценовой график:
KZTKp

KZ


Источник:
Bloomberg


Финансовые показатели, млн. тенге



2012Ф

2013П

2014П

2015П

2016П

2017П

В
ыручка

175 669

181 648

183 198

185 216

187 869

190 730

COGS

-
124 178

-
127 154

-
128 238

-
129 651

-
131 509

-
133 511

Gross income

51
491

54 494

54 959

55 565

56 361

57 219

EBIT

32 034

29 972

30 228

30 561

30 998

31 470

EBITDA

65 942

71 787

73 121

69 449

66 409

63 862


222 143

16 218

14 823

16 150

17 492

18 621

Источник:
Данные Компании и прогнозы
CS


Коэффициенты



2012Ф


2013П


2014П


2015П


2016П


2017П

P/E

0,1x

1,2x

1,3x

1,2x

1,1x

1,1x

EV/EBITDA

4,2x

3,9x

3,8x

4,0x

4,2x

4,3x

EV/Sales

1,6x

1,5x

1,5x

1,5x

1,5x

1,5x

EPS

20 724

1 513

1 383

1 507

1 632

1 737

ROA

52,8%

3,7%

3,2%

3,3%

3,5%

3,7%

ROE

79,4%

5,7%

4,9%

5,1%

5,3%

5,3%

DPS

20 712

1 512

207

226

245

261

Dividend Yield

99,9%

99,9%

15,0%

15,0%

15,0%

15,0%

EBIT margin

18,24%

16,50%

16,50%

16,50%

16,50%

16,50%

EBITDA margin

37,54%

39,52%

39,91%

37,50%

35,35%

33,48%

Источник:
Данные Компании и прогнозы
CS

АО «Казахтелеком»


Пересмотр целевой цены͙


Согласно опубликованной в августе финансовой отчетности



АО «Казахтелеком
», чистая прибыль
за первое полугодие составила
56

987 млн. тенге
, увеличившись

в годовом выражении в 3,6 раза,
преимущественно,
в результате
получения

прибыли от выбытия до
черней

организации
АО
«
АЛТЕЛ
»
.
Дополнительным
и драйверами

роста
чистой
прибыли стало снижение

расходов по реализации,
расходов
по
переоценки валютных статей,
а также рост

операционной

прибыли
.



Выручка

Компании выросла
за год
на 5%, составив 95

367 млн. тенге
,

за
счет роста доходов от передачи в аренду каналов продаж в 2,2 раза до
7

324 млн. тенге, а также доходов от услуги межсетевых соединений на
45% до 9

659 млн. тенге.


Себестоимость оказанных услуг

за анализируемый период
продемонстрировала рост на 2% до 60

845 млн. тенге, преимущественно,
по причине увеличения расходов по аренде базовых станций в 5,9 раз до
2

607 млн. тенге и повышения расходов на контент на 36% до 2

18
9 млн.
тенге (в годовом выражении).


В итоге
валовая прибыль

за первое полугодие
2016 г.
составила
37

734
млн. тенге и увеличилась
относительно
аналогичного периода
предыдущего года

на 9%
.


Операционная прибыль

составила 26

820 млн. тенге, увеличившись
за
год
на 13%
,

в результате сокращения расходов по реализации на 42% до
26

820 млн. тенге.

В тоже время общие и административные расходы
выросли на 7% до 10

158 млн. тенге.


Прибыль до налогообложения

по итогам
первых
шести месяцев

2016 г.,

закончившихся 30 июня 2016 г.
,

составила 22

16
9 млн
. тенге и с
низилась

на

2%

относительно аналогичного периода 2015 г.



В результате, с учетом
прибыли

после налогообложения за год от
прекращенной деятельности
в размере 42

198 млн. тенге,

чистая
прибыль
за первое полугодие составила 56

987 млн. тенге и увеличилась
на 261%.

Итоговая прибыль за период от прекращенной
деятельности
сформировалась за счет прибыли
АО
«
Алтел
»

за период
на сумму 619
млн. тенге
и прибыли от выбытия дочерней организации АО
«
Алтел
»

в
размере 41

579
млн. тенге, из которых 80

700
млн. тенге

-

предварительная оценка справедливой стоимости
инвестиции

в
«
Хан
Тенгри Холдинг Б.В
»

(объединенная компания)
,
30

954

млн. тенге


выбывшие
чистые актив
ы

АО
«
Алтел
»
, 7

282
млн. тенге


дисконт
задолженности от
ТОО
«
Мобайл Телеком
-
Сервис
»

и 884 млн. тенге


обязательства
по выпущенным гарантиям.


Стоит отметить, что по состоянию на 30 июня 2016 г.

АО

«
Казахтелеком
»

не завершила

оценку
сп
раведливой стоимости инвестиций. Н
а дату
приобретения инвестиция в
«
Хан Тенгри Холдинг Б.В
»

была признана на
основе предварительной оценки справедливой стоимости
, в

связи,

с чем
после
завершения
соответствующей
оценки

во
зможна корректировка
результата

от выбытия дочерней организации

в ф
инансовой отчетности
.



Активы / Обязательства / Капитал



Активы Компании

по состоянию на 30 июня 2016 г. составили 466 635

млн. тенге и выросли с начала года
на 7%
, преимущественно,

вследствие
роста долгосрочных активов на 18
%, что, в свою очередь, было связано с
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000
2200
6000
8000
10000
12000
14000
16000
18000
20000
22000
24000
24.08.2010
24.08.2011
24.08.2012
24.08.2013
24.08.2014
24.08.2015
24.08.2016
KZTK

KZTK KZ Equity
KZKAK Index
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
18000
20000
22000
24000
24.08.2010
24.08.2011
24.08.2012
24.08.2013
24.08.2014
24.08.2015
24.08.2016
KZTKp

KZTKP KZ Equity
KZKAK Index


2
5
.
08
.
201
6




наличием и
нвестиции в
ассоциированную компанию

в размере 75

485
млн. тенге.



Обязательства

Компани
и

на конец второго квартала

2016 г.

составили

122 087

млн. тенге, сократившись
за шесть месяцев

на 15
%. Так,
кратко
срочные о
бязательства снизились

на 5%, а долго
срочные
обязате
льства
напротив выросли на 46
%.


Капитал

по состоянию на 30 июня 2016 г.
составил 344 548

млн. тенге

и
увеличился
с начала года
на 18%
за счет
роста

нераспределенной
прибыли на 18
%.


Рекомендации

Компания
опубликовала сильную

финансовую отчетность

п
о итогам
первого квартала 2016 г.
в результате
фиксирования

прибыли от выбытия

до
черней

организации
АО
«
Алтел
»
,
оптимизации

части рас
ходов и
стабилизации курса тенге
.



В связи за значительными изменениями
финансовых
показателей
, мы
считаем
необходимым
пересмотреть

целевую стоимость

акций
.






3 ноября 2015 г. К
омпания объявила о решении
Совета директоров о
заключении сделки по формированию совместного предприятия в
мобильном сегменте на базе бизнесов АО
«
A
лтел
»

(бренд
ALTEL

4
G
)
и

ТОО
«
Мобайл Телеком
-
Сервис
»

(бренд
Tele
2)
.
В феврале текущего года
«
Казахтелеком
»

и
Tele
2
завершили сделку по формированию совместного
предприятия в мобильном сегменте на базе бизнесов
АО
«
Алтел
»

и ТОО
«
Мобайл Телеком
-
Сервис
»
. В результате данной сделки АО
«
Каз
ахтелеком
»
, в обмен на 100% доли участия в АО
«
Алтел
»

получил 51%
ак
ционерного капитала и 49,48% гол
осующих акций в
«
Хан

Тенгри
Холдинг Б.В.
»
.
Стоит отметить, что
д
анн
ая сделка играет в пользу
акций

телекоммуникационной компании
, поскольку
финансовые

итоги
за
первы
е шесть месяцев 2016 г. оказались лучше ожиданий рынка.
Полаг
аем, что финансовые результаты

за
2016
год могут быть
достаточно
сильным
и
, что в свою очередь
может
отразит
ь
ся на увеличении
дивидендных выпл
ат

в будущем
.


Таким
образом,

мы считаем, что акции

К
омпании

продолжат
демонстрировать позитивную динамику на фоне улучшения финансовых
показателей,

расширения спектра предоставляемых услуг
, в частности,
в
сфере финансовых услуг и электронной коммерции, ко
торые будут
доступны в 2017 г
.



М
ы сохраняем рекомендацию
«
Покупать
»
.
Целевая цена на пересмотре.




Риски



Рост конкуренции на рынке мобильной связи и в сегменте ШПД.



Снижение ARPU (Average
return per user) за счет роста конкуренции со
стороны росси
йских компаний (Теле 2, Билайн)

и
,

как следствие,
снижение тарифов на услуги.



Государственное регулирование тарифов на междугородную связь



Рост популярности альтернативных видов дозвона и услуг
-
за
менителей (
VoIP
,
Skype
,
Viber
,
и.т.д.)



Замедление темпов роста экономики Казахстана.











2
5
.
08
.
201
6




К
онтактная информация:


АО “Сентрас Секьюритиз”

Республика Казахстан, г. Алматы, 050008, ул. Манаса, 32А

Телефон: 8 (727) 259 88 77

Email:
info
@
centras
.
kz

Website
:
www
.
cesec
.
kz


Аналитический Департам
ент
:


Директор

Ибраева Маржан

Телефон: 8 (727) 259 88 77 вн. 722

Email
:
mibrayeva
@
centras
.
kz


Младший А
налитик

Соколова Анна

Те
лефон: 8 (727) 259 88 77 вн. 718

Email
:
a
sokolova
@
centras
.
kz



Н
астоящая публикация носит исключительно информационный характер и не является предложением
Centras

Securities

купить, продать или вступить в
какую
-
либо сделку в отношении каких
-
либо финансовых инструментов, на которые в настоящей публикации может содержаться ссылка.
Настоящий
документ содержит
информацию, полученную из источников (Bloomberg, KASE), которые Centra
s Securities рассматривает в качестве достоверных.
Однако Centras Securities, его руководство и сотрудники не могут гарантировать абсолютные точность, полноту и достоверность т
акой информации и не
несут ответственности за возможные потери клиента в связи с

ее использованием. Оценки и мнения, представленные в настоящем документе,
основаны исключительно на заключениях аналитиков
Компан
ии. Вознаграждение аналитиков не связано и не зависит от содержания аналитических
обзоров, которые они готовят, или от существ
а даваемых ими рекомендаций.

Centras Securities, аффилиированные с ним лица и сотрудники компании
могут иметь интерес в совершении сделок в отношении ценных бумаг, упомянутых в настоящем аналитическом документе.

Настоящая информация не
предназначена для пу
бличного распространения и не может быть воспроизведена, передана или опубликована, целиком или по частям, без
предварительного письменного разрешения
Centras

Securities
.

©
Centras

Securities

201
4

г
.


050008,
ул
.
Манаса
, 32
А



тел
.: (727) 259 88 77



www.ce
sec
.kz




info
@
centras
.
kz




Приложенные файлы

  • pdf 7066211
    Размер файла: 428 kB Загрузок: 0

Добавить комментарий