3 Магистр программы «Корпоративные финансы», Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики». 4 Магистр программы «Корпоративные финансы», финансовый аналитик компании Ernst and Young.


Чтобы посмотреть этот PDF файл с форматированием и разметкой, скачайте его и откройте на своем компьютере.
КОɊПОɊАɌИВНЫЕ
"
4(28) 2013 125
КОɊПОɊАɌИВНЫЕ
"
4(28) 2013 126
Выпɭɫк
#4(28), 2013
Элɟкɬɪонный
жɭɪнɚл
Коɪпоɪɚɬиɜныɟ
Финɚнɫы
ɫɞɟлок
иɫɫлɟɞоɜɚɬɟлɟй
поɫлɟɞниɯ
ɫиɯ
оɬɫɭɬɫɬɜɭɟɬ
оɬноɫиɬɟльно
оɛъɟкɬиɜноɝо
оцɟнки
эɮɮɟкɬиɜноɫɬи
иɫɫлɟɞоɜɚния
ɪɚзличныɯ
эмпиɪичɟɫкиɯ
ɞɟмонɫɬɪиɪɭюɬ
ɪɟзɭльɬɚɬы
ɭɫлоɜии
иɫɫлɟɞоɜɚний
коɬоɪыɯ
иɫɫлɟɞɭɟɬɫя
event studies
полɭчɟнныɯ
ɪɟзɭльɬɚɬоɜ
поɝлощɟний
чɟɬɜɟɪɬой
пяɬой
КОɊПОɊАɌИВНЫЕ
"
4(28) 2013 127
Выпɭɫк
#4(28), 2013
Элɟкɬɪонный
жɭɪнɚл
Коɪпоɪɚɬиɜныɟ
Финɚнɫы
покɭпɚɬɟля
ɫоɜокɭпноɝо
кɪɚɬкоɫɪочноɝо
ɞоминиɪɭɟɬ
ɪɚɫɫмоɬɪɟнныɯ
иɫɫлɟɞоɜɚнияɯ
окнɟ
нɚɛлюɞɟния
эɮɮɟкɬ
ɫɞɟлки
полɭчɚɟмыɟ
ɪɟзɭльɬɚɬы
ɛɭɞɭɬ
ɝипоɬɟзой
люɛыɟ
КОɊПОɊАɌИВНЫЕ
"
4(28) 2013 128
Выпɭɫк
#4(28), 2013
Элɟкɬɪонный
жɭɪнɚл
Коɪпоɪɚɬиɜныɟ
Финɚнɫы
CAR
знɚчиɬɟльнɟɟ
цɟны
поɝлощɟний
Иɜɚшкоɜɫкой
Иɫɫлɟɞоɜɚниɟ
пɪоɛлɟмы
кɚпиɬɚлɚ
ɫɬоимоɫɬи
ɫɞɟлки
нɭжɞɚлɚɫь
нɚɭчном
ɜыɪɚжɟннɚя
ɭчɚɫɬɜɭющиɯ
понɟɫɭɬ
ɚкционɟɪы
ɫлɭчɚɟ
ɭɫпɟшноɝо
Зɚчɚɫɬɭю
поɞоɛнɚя
покɭпɚɬɟля
ɚкций
цɟли
ɍɫлоɜно
покɭпɚɬɟля
ɝоɬоɜящɟйɫя
моɝɭɬ
мɟнɟɞжмɟнɬɚ
покɭпɚɬɟля
плɚɬиɬ
мɟнɟɞжмɟнɬ
покɭпɚɬɟля
полɭчиɬь
цɟли
ɜыɜоɞ
CAR
ɚкций
покɭпɚɬɟля
CAR
цɟли
иɫɫлɟɞоɜɚния
ɭɫлоɜно
ɚмɟɪикɚнɫком
нɚпɪɚɜлɟния
ɚнɚлизиɪɭюɬɫя
пɪиоɛɪɟɬɟнию
компɚний
ɪынкɚɯ
пɟɪɜɭю
Еɜɪопы
Лоɞɟɪɟɪ
(Loderer, Martin, 1990)
5000
ɋША
19661984
покɭпɚɬɟля
+0,7%.
компɚний
кɪɭпныɯ
500
млн
покɭпɚɬɟлɟй
-1,45%.
оɛъяɫняюɬ
покɭпɚɬɟлɟм
кɪɭпныɯ
кɪɭпныɟ
плɚɬиɬь
ɛольшɭю
покɭпɚɬɟля
КОɊПОɊАɌИВНЫЕ
"
4(28) 2013 129
Выпɭɫк
#4(28), 2013
Элɟкɬɪонный
жɭɪнɚл
Коɪпоɪɚɬиɜныɟ
Финɚнɫы
КОɊПОɊАɌИВНЫЕ
"
4(28) 2013 130
Выпɭɫк
#4(28), 2013
Элɟкɬɪонный
жɭɪнɚл
Коɪпоɪɚɬиɜныɟ
Финɚнɫы
ɪɟзɭльɬɚɬ
компɚнии
покɭпɚɬɟля
окɚзɚлɫя

(Rheraume, Bhabra, 2008).
ɫоɜокɭпной
ɛольшинɫɬɜɟ
ɜɚɪьиɪɭɟɬɫя
1
5%
(Holmen, Knopf, 2004; Campa, Hernando, 2004).
1 Loderer, C.,
ɫɞɟлки
1966 1984 -50
Average CAR (A
2 Agrawal, A.,
ɫɞɟлки
3 Maquieria, C.,
Nail L.
оɝоɜоɪɟно

покɭпɚɬɟль
, T
Valuation prediction error.
КОɊПОɊАɌИВНЫЕ
"
4(28) 2013 131
Выпɭɫк
#4(28), 2013
Элɟкɬɪонный
жɭɪнɚл
Коɪпоɪɚɬиɜныɟ
Финɚнɫы
VPE (T) = 38,1
4 Campa, M.J.,
ɞнɟй
5 Moeller, S.B.,
Schlingemannb,
ɫɞɟлки
CAR (A) = 1,1
aume, L.,
CAAR (A) = -1,14
7 Hackbarth, D.,
Morellec, E.
ɫɞɟлок
CAR (A) = -0.52
8 Shahrur, H.,

Иɫɫлɟɞоɜɚниɟ
ɫилɭ
ɚнɚлизɭ
эɮɮɟкɬиɜноɫɬи
ɫɬоɪонɭ
ɫмɟщɚɟɬɫя
экономичɟɫкой
ɪɚɫɫмоɬɪɟнныɟ
пɪиɯоɞяɬ
ɜыɜоɞɭ
ɭчɚɫɬɜɭющиɯ
ɭчɟɬом
оɫоɛɟнноɫɬɟй
инɫɬиɬɭционɚльной
ɮɚкɬоɪоɜ
коɬоɪыɟ
окɚзыɜɚюɬ
ɪɟзɭльɬɚɬы
КОɊПОɊАɌИВНЫЕ
"
4(28) 2013 132
Выпɭɫк
#4(28), 2013
Элɟкɬɪонный
жɭɪнɚл
Коɪпоɪɚɬиɜныɟ
Финɚнɫы
ɫкɭпɚɬь
ɚкции
поɫɬɭплɟния
инɮоɪмɚции
ɭɫлоɜияɯ
ɭчɚɫɬникɚɯ
мнɟниɟ
ɫɞɟлкɟ
CAR
CAR
мɚкɫимɚльныɯ
(9,2%)
1%-
эɮɮɟкɬ
CAAR
оɬɪицɚɬɟлɟн
нɚɛлюɞɟний
цɟлɟй
зɚɞолɝо
оɛъяɜлɟния
ɭɫпɟшнɭю
ɫɞɟлкɭ
кɭɪɫоɜой
поɫɬɭплɟния
опɪɚɜɞыɜɚюɬɫя
ɭɫлоɜия
ɪɟзɭльɬɚɬы
ɛлɚɝопɪияɬɫɬɜɭюɬ
ɚкционɟɪɚм
ɮиɪм
КОɊПОɊАɌИВНЫЕ
"
4(28) 2013 133
Выпɭɫк
#4(28), 2013
Элɟкɬɪонный
жɭɪнɚл
Коɪпоɪɚɬиɜныɟ
Финɚнɫы
(Bhaumik, Selarka, 2012)
ɪɟзɭльɬɚɬы
ɪɟзɭльɬɚɬɟ
иɫɫлɟɞоɜɚния
чɬо
1995
2004
ɚкций
покɭпɚɬɟлɟй
коɬоɪыми
оɝɪɚничɟнноɟ
кɪɭпныɯ
(0,8
2,1%
-1/+1
-10/+10
ɫооɬɜɟɬɫɬɜɟнно
знɚчим
(12,4
-2,4%),
ɚкции
ɪɚɫпɪɟɞɟлɟны
поɞɬɜɟɪɞили
концɟнɬɪɚции
конɮликɬ
мɟжɞɭ
мɟнɟɞжɟɪом
кɪɭпными
компɚнии
моɝɭɬ
ɭпɪɚɜлɟнчɟɫкиɯ
ɪɚɫɫмɚɬɪиɜɚя
покɭпɚɬɟлɟй
(19952000
20012004
оɛнɚɪɭжили
ɪɟзɭльɬɚɬы
эɬо
ɞɪɭɝоɝо

мɟжɞɭ
поɫлɟɞɫɬɜия
пɪиɜɟɫɬи
ɪоɫɬɭ
ɜыяɜлɟнɚ
мɟжɞɭ
(Mann, Kohli, 2009)
нɚиɛольшɭю
изɛыɬочнɭю
полɭчɚюɬ
цɟли
ɫɞɟлки
(CAAR 11,2%

покɭпɚɬɟля
покɭпɚɬɟля
(CAAR
окнɟ
(-4+1).
ɋлɟɞɭɟɬ
покɭпɚɬɟля
оплɚɬɟ
ɫɞɟлки
имɟɟɬ
мɟжɞɭ
компɚниями
ɝɪɭппы
(within group stock offer)
ɜнɭɬɪиɝɪɭппоɜым
мɚлɚ
17
ɪɟзɭльɬɚɬɟ
иɫɫлɟɞоɜɚния
компɚнии
ɬоɪɝɭющиɟɫя
ɛɚлɚнɫоɜой
ноɜой
моɝɭɬ
ɜɬоɪыɯ
покɭпɚɬɟль
покɭпки
цɟлью
ɫɞɟлки
КОɊПОɊАɌИВНЫЕ
"
4(28) 2013 134
Выпɭɫк
#4(28), 2013
Элɟкɬɪонный
жɭɪнɚл
Коɪпоɪɚɬиɜныɟ
Финɚнɫы
CAAR
покɭпɚɬɟлɟй
ɪынкɟ
знɚчɟния
CAR
нɚɫɬɭплɟния
ɫɞɟлки
Южной
эɮɮɟкɬиɜноɫɬь
можɟɬ
пɪинɚɞлɟжиɬ
покɭпɚɬɟль
ɪɟзɭльɬɚɬоɜ
ɫɞɟлок
поɝлощɟний



кɚпиɬɚлɚ
ɫɞɟлɚɬь
ɜыɜоɞ
.

покɭпɚɬɟлɟй
ɫнижɟниɟ
ɫɬоимоɫɬи
ɚкций
цɟлɟй
(Pablo, 2013)
952
ɫɞɟлок
лɚɬиноɚмɟɪикɚнɫкиɯ
ɞоɯоɞноɫɬи
нɚɛлюɞɟния
поɫлɟ
ɞля
(-10+10)
покɭпɚɬɟля
компɚнии
ɫлɭчɚɟ
мɟжɞɭнɚɪоɞной
CAR
положиɬɟлɟн
(-5+5)
пɪимɟɪɟ
128
1997
2008
ɜыяɜили
положиɬɟльнɭю


мɚкɫимɚльно
CAR
пɟɪɜыɟ
оɞнɚко
ɞинɚмикɚ


ɪɚньшɟ
ɜоɫпɪинимɚɟɬɫя
ɭɫɬɚноɜиɬь
момɟнɬɚ
CAR
оɬɪɚжɚɟɬ
(63
ɫɬоимоɫɬи
инɞийɫкиɯ
10%
нɟɫɜязɚнной
почɬи
11%
киɬɚйɫкиɯ
(50
ɫɞɟлок
ɜыяɜлɟнɚ
4
ɭɪоɜнɟ
знɚчимоɫɬи
).
коɬоɪыɯ
ɪɚɫɫмɚɬɪиɜɚюɬɫя
ɪɟзɭльɬɚɬы
эмпиɪичɟɫкиɯ
КОɊПОɊАɌИВНЫЕ
"
4(28) 2013 135
Выпɭɫк
#4(28), 2013
Элɟкɬɪонный
жɭɪнɚл
Коɪпоɪɚɬиɜныɟ
Финɚнɫы
эɮɮɟкɬиɜноɫɬи
ɪɚзɜиɜɚющиɯɫя
1 Ma, J., Pagan,
ɫɞɟлок
2000 2005 (0+1)
2 Mann, B.J.S.,
ɞɟнɟжными
покɭпɚɬɟля
3 Wong, A.,
Япония
ɋинɝɚпɭɪ
.
.,
.
.,
.
2008

19922002 (-12 +12)
6 Chi, J., Sun,
ɫɞɟлок
оɝоɜоɪɟно

покɭпɚɬɟль
, T
Average buy-and-hol
d combined values.
КОɊПОɊАɌИВНЫЕ
"
4(28) 2013 136
Выпɭɫк
#4(28), 2013
Элɟкɬɪонный
жɭɪнɚл
Коɪпоɪɚɬиɜныɟ
Финɚнɫы
(-10)
CAR (A) = 0,49
7 Bhaumik,
покɭпɚɬɟль
ɯолɞинɝɚ
компɚния
покɭпɚɬɟлɟм
8 Rani, N.,
P.K.
9 Seghal, S.,
Banerjee, S.,
20052009 (-20 -1)
иɫɫлɟɞоɜɚний
ɚнɚлизиɪɭɟɬɫя
event studies,
ɫɮоɪмɭлиɪоɜɚɬь
ɜыɜоɞы
Оɬɫɭɬɫɬɜɭɟɬ
ɜопɪоɫ
ɪɟзɭльɬɚɬы
полɭчɟнныɟ
иɫɫлɟɞоɜɚɬɟлями
ɪɚзличныɯ
моɝɭɬ
пɪоɮɟɫɫионɚльноɝо
ɫɭжɞɟния
иɫɫлɟɞоɜɚɬɟлɟй
инɞɭɫɬɪиɚльнɚя
пɪинɚɞлɟжноɫɬь
опɪɟɞɟлɟния
ɜмɟнɟнной
ɪɟɚлизоɜɚнной

можɟɬ
оɛɭɫлоɜлиɜɚɬь
полɭчɟнныɯ
ɪɟзɭльɬɚɬɚɯ
ɞɚнныɯ
кɚпиɬɚлɚ
ɫɜиɞɟɬɟльɫɬɜɭɟɬ
полɭчɚɟмыɟ
ɪɟзɭльɬɚɬɚм
полɭчɟнным
ɚнɚлоɝичный
КОɊПОɊАɌИВНЫЕ
"
4(28) 2013 137
Выпɭɫк
#4(28), 2013
Элɟкɬɪонный
жɭɪнɚл
Коɪпоɪɚɬиɜныɟ
Финɚнɫы
иɫɫлɟɞоɜɚния
ɪɚɫɬɭщиɯ
1.
Кокоɪɟɜɚ
Эмпиɪичɟɫкий
ɪоɫɫийɫкиɯ
ɚнɚлиз
коɪпоɪɚɬиɜной
ɞиɜɟɪɫиɮикɚции
ɪɚɫɬɭщиɯ
жɭɪнɚл
Agrawal, A., Jaffe, J.F., Mandelker, G.N.
(1992), Post-merger performance of
acquiring firms: A reexamination of an anom
aly, Journal of Finance,.47(XLVII) (1992) 16051621.
Akbulut, M.E., Matsusaka, J.G. (2003), 50+
years of diversifi
cation announcements,
Bhaumik, S.K., Selarka, E. (2012), Does
ownership concentration improve M&A
КОɊПОɊАɌИВНЫЕ
"
4(28) 2013 138
Выпɭɫк
#4(28), 2013
Элɟкɬɪонный
жɭɪнɚл
Коɪпоɪɚɬиɜныɟ
Финɚнɫы
Huyghebaert, N., Luypaert,
M. (2013), Value creation a
nd division of gains in
horizontal acquisitions in Europe: the role of
industry conditions, Applied Economics, 45 (2013)
Jensen, M. (1986), Agency costs of free cash
nance, and takeovers.
American Economic Review, 76(2) (1986) 323329.
Jovanovic, B., Rousseau, P. (2002), The Q-
theory of mergers, American Economic
Loderer, C., Martin, K. (1990), Corporate ac
quisitions by listed firms: the experience
of comprehensive sample, Fina
ncial management, 19 (1990) 1733.
Ma J., Pagan J.A., Chu, Y. (2009), Abnormal
КОɊПОɊАɌИВНЫЕ
"
4(28) 2013 139
Выпɭɫк
#4(28), 2013
Элɟкɬɪонный
жɭɪнɚл
Коɪпоɪɚɬиɜныɟ
Финɚнɫы
Travlos, N.G. (1987), Corporate takeover bi
ds, methods of payment, and acquiring

Приложенные файлы

  • pdf 7065775
    Размер файла: 281 kB Загрузок: 0

Добавить комментарий